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租赁和基金的航运“战场”(附图)

hd.jctrans.com 2017/11/21 15:12:00 航运交易公报

导读: 在高达千亿美元的航运资产投资中,租赁资本和航运基金俨然已经成为继银行贷款之外的航运主要融资渠道。

  在高达千亿美元的航运资产投资中,租赁资本和航运基金俨然已经成为继银行贷款之外的航运主要融资渠道。船舶融资租赁资本已在中国野蛮生长,航运基金圈定的“战场”则更为细分。

  金海指出,未来三年内存在将近1000亿美元的航运资产投资机会, 包括现存船舶资产贷款到期后的再融资需求590亿美元;新造船融资需求200亿美元;二手船融资需求180亿美元。虽然新的金融机构近几年进入船舶融资市场,如CIT、KKR、Hayfin等,但是它们投资体量只占市场空间的小部分。因此这给租赁资本和航运基金提供了良好机会。

  船舶融租企业野蛮生长

  在产业弱周期下,航运融资租赁将有哪些新机遇呢?中远海发航运租赁事业部龚灵在“2017年度国际航运与金融高峰论坛”上表示,全球主要银行对于航运的支持力度在减弱,不过,中国金融机构参与度在提高。航运租赁未来的发展与趋势主要有:类信贷的基础融资租赁,标的物融资的租赁模式,假经营性租赁模式和真经营性租赁模式。在传统经营业务中,航运租赁抓住了机遇,在并购整合业务中,航运租赁再一次迎来新机遇。

  金海将目前中国船舶融资租赁企业分为两类:一类是传统银行系金融租赁企业(受中国银监会监管),如:工银租赁、交银租赁、招银租赁、民生租赁、建信租赁、国银租赁等;另一类是非银行系融资租赁企业(不受中国银监会监管,主要以商务部批准为主),如:华融租赁、中航租赁、中船租赁、中集租赁、中民租赁、中远海运航运租赁。

  近几年,中资船舶融资租赁企业野蛮生长,船舶资产规模迅速扩大,且境外资产占比较高。从表中可以看出,去年,工银租赁船舶资产规模为610亿元,境外资产占比为80%;民生租赁船舶资产规模为400亿元,境外资产占比为70%;交银租赁船舶资产规模为360亿元,境外资产占比为85%。

  中国船舶融资租赁企业的项目主要分为美元币种项目和人民币币种项目。人民币币种的船舶融资租赁项目期限较短,通常在3~7年不等(以5年期较常见);美元币种项目时间相对较长,通常在5~10年不等(以10年期为主,匹配租约可长达12年)。

  去年,中国航运融资租赁市场的价格基本维持了相对稳定的水平,其中美元币种船舶融资租赁项目的浮动报价内部收益率(IRR)回报在4%~6%,固定报价IRR回报在5%~7%,而人民币项目体量相对较小,其IRR回报的要求相对较高,维持在6%~10%水平。今年由于受到美元加息预期的影响,美元资金成本会有所上升。

  航运基金的圈地行动

  相对于中国船舶融资租赁企业的高歌猛进,航运基金恐怕有些形影单只。近些年地方政府主导的一些航运产业基金纷纷铩羽而归,这些有着浓厚政府背景的航运产业基金由于并非市场内生,在资金进出、运营等多个环节均存在法律障碍,产业政策实施因此不能尽如预期。与此同时,由企业主导的产业基金开始重点关注航运市场,希望能借市场低谷的有利条件伺机进入航运市场,获得合理收益。

  总部位于上海的麒麟资本在航运业的一笔著名投资来自于山东海运旗下的LPG船队——太平洋气体船。据《航运交易公报》记者了解,麒麟资本希望未来能有机会合理扩大在航运业内的投资。

  那么,对于航运基金而言,最希望投资的航运领域是什么?金海以中远海发旗下的信达远海航运基金作出了阐述。

  信达远海航运基金由中远海发联合信达资产发起设立,后期基金将引入航运业、造船业、金融业、政府投资平台等国内外企业机构,合格投资人按照合规要求进行投资。基金将在航运产业及相关领域进行投资,包括但不限于不良资产、海洋石油工程、大型油轮、散货船、液化天然气船、液化石油气船、滚装船、半潜船等科技含量高的特种船及船用高端设备和港口、航运物流、造船企业及其他相关不良资产。

  金海认为,当前航运基金的投资方向主要为船舶不良资产投资、海工资产投资与航运企业兼并重组。

  船舶不良资产投资(见图7)主要是指航运基金通过债权、股权、夹层资本等方式对存在价值提升空间的资产和存在短期流动性问题的企业进行投资,然后通过债务重组、资产重组、业务重组、管理重组等方式,改善企业资本结构、管理水平及经营状况,最终以到期偿债、转让、回购、上市、并购等方式实现退出并获得增值收益。

  海工资产投资(见图8)主要是指由船厂选出权责清晰可处置的海工资产,航运基金按照该海工资产账面价值10%~20%计算,联合几家机构共同出资,从船厂接手,发挥海外优质租家资源优势,以光租形式出租2—3年,实现现金流收入,技术上维持平台资产运营状态,等待市场时机好转时,积极实现出表销售,最大化资产保全和保值。SPV公司将资产经营收入可优先用于回购基金的股份和船厂的船款。

  在航运企业兼并重组中,一方面,航运基金可以进行一定的股权投资,在兼并重组之后可能获得较大收益;另一方面,航运基金需要等待结构性机会,在板块行情局部出现复苏现象时进入,从而可以修复航运企业的资产负债表、提高现金流和进行经营战略调整。

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