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浅谈航运运价衍生品的套期保值(附图)

hd.jctrans.com 2018/2/13 14:04:00 《航运交易公报》

导读: 航运运价衍生品的两大功能是价格发现和套期保值,其中套期保值是指把航运运价衍生品市场当作转移价格风险的场所,通过在航运运价衍生品市场上建立数量相同但是方向相反的交易头寸来对冲即期市场上价格的变动,从而达到转嫁风险目的的一种交易方式。

  作者:海 牛  

  航运运价衍生品的两大功能是价格发现和套期保值,其中套期保值是指把航运运价衍生品市场当作转移价格风险的场所,通过在航运运价衍生品市场上建立数量相同但是方向相反的交易头寸来对冲即期市场上价格的变动,从而达到转嫁风险目的的一种交易方式。

  从套期保值在运价衍生品市场的操作方向上可以划分为两类,即买入套期保值和卖出套期保值。

  目前国内唯一提供集装箱运价风险管理的平台是上海航运运价交易有限公司(SSEFC)。SSEFC于2011年6月挂牌交易基于上海出口集装箱运价指数(SCFI)的上海出口集装箱运价交易合同,以上海出口至欧洲航线(鹿特丹和汉堡)以及上海出口至美西航线(洛杉矶和长滩)标准集装箱运价为合同标的。

  随着运价波动日益剧烈,中小航运企业对运价套期保值避险的需求越发强烈。部分具有较强风控意识的跨国企业已参与运价衍生品套期保值,初尝到了SSEFC运价衍生品给它们实体业务开展带来的好处。本文以2015年1月全球首次集装箱运价衍生品套期保值交收为案例,通过真实案例向读者介绍航运企业参与套期保值的效果、基本流程和注意事项。

  案例背景及套保流程

  2014年9月初,受到现货市场各家班轮公司集体涨价影响,上海出口到美西航线集装箱运价衍生品价格随之上涨,处于相对高位(见图)。

  德威国际物流有限公司(德威物流)主要从事中美地区的国际海运服务,排名居美国跨太平洋进口NVOCC前列。由于德威物流销售贸易渠道稳定,使得企业生产的可计划性强。根据套期保值操作的基本理念,德威物流从自身实际业务出发,充分考虑合约流动性后,在SSEFC运价衍生品市场上选择了2015年1月交收的UW1501合同进行卖出套期保值操作。经成本核算,德威物流按均价USD1850/FEU的交易价格卖出套期保值6FEU,提前锁定运价。

  2014年12月,上海至美西航线集装箱运价连续下跌,货主实际物流成本相对较低,上海卫青国际物流有限公司(卫青物流)经财务核算后,决定以1750美元/FEU均价买入6份UW1501合同,并提出按期交收申请。

  2015年1月9日,上海出口集装箱运力交收的UW1501合同进入最后交易日。当天15:00该合同结束交易,进入结算及按期交收匹配环节,交收结算价为USD1766/FEU。双方均通过参与SSEFC运价衍生品交易规避运价波动风险,提前锁定运输成本/利润。当天,德威物流收到买方卫青物流的订舱委托书,整个交收环节正式启动。1月12日,现代商船发放预配信息。1月19日,德威物流顺利发送AMS信息至美国海关。1月22日,6只集装箱进港并办结报关手续。1月25日,装上“MOL PREMIUM”轮并驶离上海港。1月26日,提单及时签出并开具运费发票至卫青物流,卫青物流在收到发票后划付剩余运费,宣告交收顺利完成(见表1)。

  基于套保案例延伸测算

  Alphaliner2018年1月26日运力报告显示,中国国有航运企业中远海运集运自有运力为183.3万TEU。尽管集装箱运力并非仅投入美西单一航线,但按该代表性航线现货运价粗略评估,在上述案例套期保值避险的5个月周期中,市场运价由1850美元/FEU跌至1750美元/FEU,产生的损失为14664万美元(40英尺标准箱折算成20英尺,单价按0.8系数折算)。由此可见,参与航运运价衍生品进行套期保值,可有效对冲连续大幅波动的海运费率给中国航运业带来巨大财务风险和经营压力。

  套保注意事项

  套保成本

  企业进行套期保值存在一定的资金成本,按照目前上海出口集装箱运价衍生品合同,本案例卖出套期保值按指数现金交收需要的成本见表2。

  在卖出套期保值的价格下跌过程中,每手合约占用保证金会不断减少,且浮盈扩大,因此该行情下,权益是逐渐增加的;若价格上涨则相应风险度升高,意味着风险加大,企业除了必要保证金外,需额外留笔资金,应对运价衍生品账面透支带来的保证金不足的风险。

  操作风险

  在交易过程中将卖出套期保值做成买入套期保值,开仓变成平仓或者品种、月份数量与计划不符,或没有按照既定套期保值计划进行操作,而是进行投机交易。同时财务监控岗位和决策管理者没有及时发现和纠正,导致到期保证效果降低甚至失败的风险。因此,企业套期保值业务应做到“交易、监控、决策”三大岗位分离,建立必要的岗位职责制度、流程管理制度、交易审批制度和风险监控制度等。

  流动性风险

  流动性风险是指临近交收月份合约成交不活跃导致难以成交的风险。因此,建议参与套期保值的航运企业在合约流动性较大时进场交易。

  套保应用拓展

  以上套期保值案例为传统套期保值模式,航运企业也可以拓展到指数挂钩协议+套期保值、点价交易和长协管理等应用模式,不断丰富套期保值避险的多样化需求。

  指数挂钩协议+套期保值

  航运企业选择具有良好市场表征性和公信力的航运运价指数(如SCFI)作为签订年度合同的依据,签订运价指数挂钩协议,解决航运实体运输合同的信用问题。然后再通过运价衍生品交易进行指数现金交收,实现更为高效的套期保值。

  点价交易

  以约定的SSEFC航运运价交易合同结算价或交收价作为点价的基价,加上约定的升贴水作为海运最终的结算价格。

  长协管理

  运价大涨大跌,导致运价倒挂,船货双方均可能因签订长协而丧失市场机遇。航运企业可借助运价衍生品市场对长协比例进行调整,在规避市场风险的同时及时把握市场机遇。

注 :与服务供应商联系时,提及您是“锦程物流网站”的用户,将会得到更好的服务。”

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本文关键词:航运 运价
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